الأرصدة المالية للقطاعات الاقتصادية

التفسيرات الحديثة

من جهة ثانية، أوضح الاقتصادي Paul Krugman كذلك في ديسمبر 2011 أسباب التحول الكبير من عجز القطاع الخاص إلى فائضه، حيث قال:

من جانب آخر، يستشهد الاقتصادي Martin Wolf بالولايات المتحدة مثالًا، حيث أدت التحولات المفاجئة في القطاع الخاص من العجز إلى الفائض نتيجة الركود الكبير إلى دفع رصيد الحكومة نحو العجز. ويقول:

من جهة ثانية، "في اقتصاد سليم، تستثمر الشركات باستخدام أموال مقترضة من الأسر التي تدّخر من أجل الاستهلاك المستقبلي. وفي الحالة المثالية، يترافق عجز قطاع الأعمال وفائض قطاع الأسر مع صافي صادرات (أي عجز لبقية العالم)، إضافة إلى عجز حكومي صغير (لتمويل استثماراته الخاصة)."

ومن جهة أخرى، "تحوّل الرصيد المالي للقطاع الخاص نحو الفائض بمقدار تراكمي غير معقول بلغ 11.2% من الناتج المحلي الإجمالي بين الربع الثالث من عام 2007 والربع الثاني من عام 2009، وهو الوقت الذي بلغ فيه العجز المالي للحكومة الأمريكية (الفيدرالية والولائية) ذروته... ولا توجد تغييرات في السياسة المالية تفسّر هذا الانهيار إلى عجز مالي ضخم بين عامي 2007 و2009، لأنه لم يحدث شيء ذو أهمية من هذا النوع. ويُفسَّر هذا الانهيار بالتحول الهائل في القطاع الخاص من عجز مالي إلى فائض، أو بعبارة أخرى، من ازدهار إلى ركود."

إضافةً إلى ذلك، "مثلًا، عكست البنية الفريدة للأرصدة في السنوات الأولى من هذا القرن زيادة اقتراض الأسر والشركات، والذي تبيّن لاحقًا أنه غير قابل للاستدامة. ابتداءً من ركود عام 2001 واستمرارًا خلال مرحلة التوسع في أوائل ومنتصف العقد الأول من الألفية، كان كل من الحكومة الفيدرالية والقطاع الخاص المحلي في الولايات المتحدة في حالة اقتراض صافٍ. وقد موّلت هذه القروض من قبل مستثمرين أجانب، وارتفعت عجزات الحساب الجاري طوال تلك الفترة، لتصل إلى أعلى مستوى لها عند 6.0% من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2006. وبعد بدء ركود 2007–2009، خفّض القطاع الخاص اقتراضه إلى حدّ كبير، في حين ارتفع اقتراض الحكومة الفيدرالية بشكل حاد."

وفي هذا السياق، ناقش مكتب الميزانية في الكونغرس الأمريكي الأرصدة القطاعية في تقريره الاقتصادي الصادر في أغسطس 2018، حيث جاء فيه:

المراجع

للمزيد من القراءة

أوضح اقتصاديون في New Policy Institute عام 2011 ما يلي:

وفي هذا الصدد، كما قدّم المكتب بياناتٍ إضافية تُستعمل لحساب الأرصدة القطاعية الثلاثة، والتي يعرّفها بأنها: رصيد الموازنة الفيدرالية، ورصيد الحساب الجاري، والرصيد المحلي غير الفيدرالي.

ومن جهة أخرى، "يمثل هذا التحول الضخم نحو الفائض نهاية فقاعة الإسكان، وارتفاعًا حادًا في ادخار الأسر، وتراجعًا في استثمارات الشركات بسبب نقص العملاء."

في هذا الإطار، أوضح الاقتصادي Wynne Godley في عامي 2004–2005 أن الاختلالات القطاعية في الولايات المتحدة كانت تمثل خطرًا كبيرًا على الاقتصادين الأمريكي والعالمي. فقد أدى الجمع بين فائض كبير ومتزايد في القطاع الخارجي، يفوق عجز القطاع الحكومي، إلى انتقال القطاع الخاص نحو وضعية اقتراض صافي (من فائض إلى عجز)، وذلك بالتزامن مع تطور فقاعة الإسكان، وهو ما حذّر من أنه يمثل تركيبة غير قابلة للاستدامة.

نظرة عامة

إضافةً إلى ذلك، القطاع الخارجي أو "بقية العالم": يعني الفائض في القطاع الخارجي أن الجهات خارج الولايات المتحدة تُعدّ مُدّخرة صافية. ويتسق هذا مع وجود عجز في الحساب الجاري أو الميزان التجاري للولايات المتحدة، حيث يقترض المقيمون في الولايات المتحدة مدخرات المقيمين في الخارج لتمويل مشتريات الواردات. ويقوم الأجانب ببناء صافي أصولهم المالية عبر إقراض الولايات المتحدة لتمكينها من شراء وارداتهم. ويعني ذلك أن تدفقات الأموال الخارجة من القطاعين الخاص والحكومي في الولايات المتحدة إلى القطاع الخارجي تفوق التدفقات العكسية. وقد سجّلت الولايات المتحدة عجزًا في الحساب الجاري بنسبة 2.8% من الناتج المحلي الإجمالي في سنة 2019، ما يعني أن القطاع الخارجي حقق فائضًا بنفس النسبة؛ ويُنظر إلى هذا الرصيد من منظور القطاع الخارجي. أما عجز القطاع الخارجي فيعني أن المقيمين في الخارج مُنفقون صافون ويقترضون من القطاع الخاص الأمريكي، وهو ما يتوافق مع وجود فائض في الحساب الجاري أو الميزان التجاري للولايات المتحدة، وهو ما لم يكن الحال عليه في سنة 2018. ويشمل الحساب الجاري الميزان التجاري فضلًا عن مدفوعات الدخل الاستثماري (مثل الأرباح والفوائد).

وفي هذا الصدد، كتب غودلي عام 2005 أن: "عجز الحكومة العامة (الفيدرالية والولائية والمحلية) يساوي في كل مكان ودائمًا (بحكم التعريف) عجز الحساب الجاري مضافًا إليه رصيد القطاع الخاص (أي فائض الادخار الخاص على الاستثمار)."[1] وبصياغة رياضية، تُعبّر هوية الأرصدة القطاعية عن نفسها على النحو التالي: (الادخار − الاستثمار) + (الواردات − الصادرات) + (الإيرادات الضريبية − الإنفاق الحكومي) = 0؛ أو (S − I) + (M − X) + (T − G) = 0، كما هو موضح أدناه.

إضافةً إلى ذلك، الرصيد الحكومي (جميع المستويات: الفيدرالي والولائي والمحلي في الولايات المتحدة): يمثل الفائض الحكومي حالة تجمع فيها الحكومة إيرادات ضريبية أكبر مما تنفقه، مما يؤدي إلى زيادة صافي أصولها المالية. وهذا يعني أن الحكومة مُدّخرة صافية وتسحب الأموال من القطاع الخاص. أما العجز الحكومي فيعني أن الإنفاق الحكومي يتجاوز الإيرادات الضريبية، مما يؤدي إلى انخفاض صافي الأصول المالية للحكومة (أي زيادة مستوى الدين)، وفي المقابل يوفّر أموالًا للقطاع الخاص. وبصياغة أخرى، فإن الفائض الحكومي يقلل من الأصول المالية للقطاع الخاص، بينما يزيد العجز الحكومي من أصوله المالية. وقد سجلت الحكومة الأمريكية بجميع مستوياتها عجزًا بنسبة 7.2% من الناتج المحلي الإجمالي في سنة 2019.

ومن جهة أخرى، ييُعدّ الرصيد المالي الحكومي أحد الأرصدة المالية القطاعية الرئيسية الثلاثة في الاقتصاد الوطني، إلى جانب القطاع المالي الخارجي والقطاع المالي الخاص. ويجب أن يكون مجموع الفوائض أو العجوزات عبر هذه القطاعات الثلاثة مساويًا للصفر بحكم التعريف. ويُعبّر الفائض عن صافي ادخار أو صافي تكوين للأصول المالية (أي أن التدفقات الداخلة إلى القطاع أكبر من التدفقات الخارجة منه)، في حين يُعبّر العجز عن صافي اقتراض أو صافي انخفاض في الأصول المالية (أي أن التدفقات الخارجة من القطاع أكبر من التدفقات الداخلة إليه). ويمكن تعريف كل قطاع على النحو التالي، باستخدام الولايات المتحدة مثالًا:

وعلى صعيد آخر، باختصار، في الولايات المتحدة عام 2019، كان هناك فائض في القطاع الخاص بنسبة 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي نتيجة تجاوز ادخار الأسر للاستثمار الخاص. كما سُجّل عجز في الحساب الجاري بنسبة 2.8% من الناتج المحلي الإجمالي، ما يعني أن القطاع الخارجي كان في حالة فائض. وبحكم التعريف، يجب أن يكون هناك عجز في ميزانية الحكومة بنسبة 7.2% من الناتج المحلي الإجمالي بحيث تتوازن القطاعات الثلاثة ويكون صافيها صفراً. وعلى سبيل المقارنة، بلغ عجز ميزانية الحكومة الأمريكية في عام 2011 نحو 10% من الناتج المحلي الإجمالي (منها 8.6% على المستوى الفيدرالي)، وهو ما قابله فائض في القطاع الخارجي بنسبة 4% من الناتج المحلي الإجمالي وفائض في القطاع الخاص بنسبة 6% من الناتج المحلي الإجمالي.

ومن جهة أخرى، القطاع الخاص : يعني الفائض في القطاع الخاص أن الأسر والشركات في الولايات المتحدة معًا تُعدّ مُدّخرة صافية، بما يؤدي إلى زيادة صافي أصولها المالية. وبعبارة أخرى، فإن ادخار الأسر يتجاوز مقدار اقتراض الشركات واستثماراتها. ويؤدي ذلك إلى تدفق صافٍ للأموال إلى القطاع الخاص. وقد سجّل القطاع الخاص فائضًا بنسبة 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2019. أما العجز فيعني أن الأسر والشركات معًا تُعدّ مقترضة صافية، مما يؤدي إلى انخفاض صافي أصولها المالية.